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普华永道黄俊荣:拟赴美上市企业需严谨对待财务问题

  • 新闻     2021-8-29
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据IPO早知道消息,由君升资本、优豹财经主办的赴美上市闭门私享会近日在上海举办,普华永道审计部门合伙人黄俊荣在私享会上发表演讲,解读了近年来中国独角兽企业的上市规划的趋势以及中国企业上市前需要进行的财务准备工作等。

来源 | 本文由IPO早知道(ID:ipozaozhidao)整理撰写,文中观点仅供参考

编辑 | C叔

普华永道审计部门合伙人黄俊荣表示,从2005年入行至今,他见证了作为中介服务者,中国企业从传统经济向新经济的转变。

普华永道审计部门合伙人黄俊荣

黄俊荣称,普华永道目前已经服务了中国八大科技公司中的七家,包括阿里、腾讯、京东、头条、美团点评、滴滴、小米,并且在这些科技巨头很早期就开始为这些公司服务了。

他提醒说,若一家公司经营的很好,但可能因为财务问题、税务问题没有解决,影响上市的时间表。作为会计师事务所,普华永道所做的正是用财务思维与企业沟通,让其了解财务问题的重要性,以及让企业了解财务将如何影响企业的商业模式和架构等。

据普华永道2018年首次对101家中国独角兽CEO调研统计,65%的独角兽CEO称其有明确的上市计划,21%表示非常迫切地想上市,大家普遍认可1-2年的上市时间计划。在2018年6月进行的首次调研时,43%的独角兽企业想要去港股,25%计划在美股上市,仅有23%瞄准了A股。而在去年,港股的表现最好,全球十大IPO中,中国铁塔、美团点评、小米和平安好医生均在港股上市。

但2019年的新的一次独角兽CEO调研数据显示,A股是当前创业者最关心,认为最有吸引力的市场。43%的独角兽企业想要去A股,34%想去美股排第二,仅有18%独角兽企业首选港股(与2018年43%首选港股的调研结果截然不同)。而在首选A股的独角兽企业中,72%剑指科创板,由此可见,科创板已然成为了国际市场中的重要玩家,与纳斯达克精选市场、香港联交所等在同一舞台竞争。

截止2019年10月31号,有40家企业在科创板上市,美股中概股26家,港股有120家。而从企业平均融资融资额观察,美股融资金额平均较小,大约为1.17亿美金,其原因是因为美股今年并没有超大中概股IPO。而港股排在第二,平均融资金额大约为13.29亿港币,但由于已经包括了百威亚太这样的超大IPO,实质上其中位数的单次融资额为相对较低。科创板的平均融资金额最大,达到13.41亿元。

从滚动市盈率的角度来看,以2019年10月31日收盘价口径统计,港股今年新上市企业的扣非滚动市盈率为22倍,美股中概股大为51.98倍,科创板则高达116倍,远远超过港美股。因此,科创板成为了创始人会重点考虑的一条资本化路线。

但科创板也有一定的风险,就换手率而言,港美股都有着非常正常的成熟市场换手率,新上市企业十日日均换手率平均大约为0.78%,而科创板十日日均换手率为10.97%,意味着散户手里的股票可能10天就换了一拨人。而这样的现状也可能代表了这是一个不理性的市场,尽管企业估值高、换手率高,看上去流动性很好,但科创板的三年锁定期规定,实质上也让创始人所持的股票流动性相对较差。若为亏损企业,在上市后第四年倘若依旧亏损,锁定期还将延长。

因此,黄俊荣认为,企业应该认真考虑自己是否适合科创板,因为科创板还是注重新科技、硬科技的企业,对仅依靠规模或新的模式、新的业态的平台类企业并不是优先推荐。而美股不同之处在于其广泛包容性,尤其是中国现在大量的创业公司、独角兽公司正在做的正是模式创新、业态创新,相对适合去美股。

另外,美国证券交易委员会重点关心的问题是收入,据统计几乎100%赴美上市企业在IPO过程中监管机构反馈意见会涉及收入相关问题,监管机构的问题中有40%与收入相关。而A股询问的问题涉及范围较广,会涉及关于企业的业绩是否持续,是否有关联交易、同业竞争、研发费用资本化、信息系统核查等各方面等问题。

但目前对于中国独角兽企业来说,面临的挑战是在当前经济放缓的大环境中,收入增幅有所下降。根据普华永道CEO独角兽调研数据显示,2017年中国独角兽企业中有83%的公司实现了50%或以上的收入增长,2018年仅有70%的公司,截至今年的调研结果显示仅有65%的独角兽企业预计实现50%或以上的收入增长。

就美股而言,美股投资人更青睐收入快速增长的企业,收入增长乏力或者下降的企业可能无法讲出很好的资本故事。

与传统会计训练的收入准则不同,去年实行的新收入准则颠覆了几个概念。首先,GMV(网站成交金额)并不代表收入,取决于平台的商业模式,例如阿里的天猫,仅仅是一个平台,GMV不等同于收入,仅有收取的平台服务费才是收入,而京东自营商店这样吃库存占有存货风险的经营模式中GMV就几乎等同于收入。若企业想要去美国上市,就需要根据企业商业模式制定收入确认原则。

第二方面,发票收入并不一定就代表收入,例如教育公司等,在预收款之后需要需要一两年的时间通过耗课来实现收入。。其次,因目前很多企业提供大量的To C的服务做了很多补贴,这些补贴到底是营业费用还是直接递减收入也需要根据模式和业务实质进一步考量。

股权激励方面也存在误区,若公司大股东创始人直接将股权转赠给公司管理层人员,不记录在账面上以规避股权激励费用以润色利润表,其实是错误的会计处理,很容易被举报。无论股权激励的来源是来源于公司或者大股东,其实质是为了给与管理层非货币化的报酬激励,这些均应该记录在账体现为费用。

最后,一些TMT公司如果想要赴美上市,在上市前通常会做一些并购的动作,但企业应当详细考虑标的的多重指标,以防需要补交被收购公司的财务报表延长原定的上市时间。“财务是其中一个不可或缺的路,他不能保证你上市成功,但是你做不好一定会上市失败,” 黄俊荣强调。


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